6月20日，正在申报创业板IPO的东莞长联新材料科技股份有限公司(以下简称长联科技)即将迎来首发上会。从业绩来看，2020年-2022年，长联科技分别实现营业收入4.85亿元、5.81亿元和5.38亿元，分别实现净利润7443.49万元、6019.37万元和7946.35万元，存在一定波动，2021年增收不增利，2022年利润增加但收入有所下降。
按照长联科技所述，2021年公司主要原材料采购价格上升，而价格传导时间及幅度存在一定滞后性，导致净利润下降；2022年收入下降，主要系公司和下游企业生产和销售均受到不同程度影响以及公司因上游原材料价格下降而相应降低主要产品销售价格。
那么，在收入、净利润均出现不同程度波动的情况下，长联科技的业绩能否保持稳定增长?
毛利率受主要原材料价格波动影响
长联科技专业从事印花材料的研发、生产、销售，主要产品包括水性印花胶浆、水性树脂、丝印硅胶等，同时从事印花设备的研发、设计和销售业务，产品主要应用于纺织印花领域。
2020年-2022年，长联科技的收入主要来源于水性印花胶浆和水性树脂两大类产品的销售，主营业务收入占比超过90%，尤其是水性印花胶浆，收入占比分别为85.78%、82.06%和80.27%。
图片来源：招股书（上会稿）截图
2020年-2022年，公司水性印花胶浆产品销量分别为2.98万吨、3.14万吨和2.88万吨。销售单价分别为13.31元/千克、14.46元/千克和14.21元/千克。
长联科技的业绩主要受多种因素影响，如行业竞争加剧、经营成本上升等。2021年，由于国际原油价格上涨，公司生产所需主要原材料单体、树脂及助剂的采购价格分别较2020年上涨65.29%、13.15%和29.91%，公司上调水性印花胶浆、水性树脂销售单价，分别上调8.60%、24.65%，但小于单位成本上升幅度，导致公司主营业务毛利率由34.73%下降至27.60%，出现增收不增利现象。
2022年，由于长联科技及下游企业生产和销售受到一定影响，主要产品销量下降；另一方面，主要原材料单体、钛白粉采购价格较上年分别下降24.46%、4.79%，带动产品生产成本下降，公司相应降低水性印花胶浆销售价格。上述因素造成2022年收入下降，但由于销售价格降幅小于单位成本降幅，公司主营业务毛利率上升至33.12%。
由此可以看出，长联科技收入受下游客户经营状况及产品销量影响较大，毛利率及净利润容易受到主要原材料价格波动的影响。
下游市场方面，长联科技认为，我国纺织服装市场规模庞大，纺织中间品尚未转移，公司产品仍有较大发展空间；公司海外销售占比较低，未来仍有较大提升空间；同时，公司市场占有率呈上升趋势，且已采取多项开拓市场措施，销售规模及市场占有率有望进一步提升，主营业务具有可持续性和成长性。不过招股说明书(上会稿)也提示了成长性风险：若公司下游应用领域及境外市场拓展不及预期、核心技术及纺织印花技术路线无法快速迭代或不能紧跟产业转移调整经营战略，公司的成长性将受到影响。
而在主要原材料方面，除钛白粉外，该等原材料为石油化工衍生品，其价格随原油价格波动而波动，议价空间较小，公司对主要原材料供应商的议价能力相对较弱；公司会根据产品成本及市场情况调整销售价格，对下游客户具有一定的议价能力。长联科技认为，主营业务毛利率不存在持续下滑风险，但若石油价格持续上涨，主营业务毛利率仍存在下滑风险。
第一大客户终止合作
长联科技的产品主要消费群体为纺织印花厂商，下游生产商及贸易商众多，因此下游客户结构较为分散。2020年-2022年，公司来源于前五大客户的营业收入占比分别为19.15%、19.15%和16.65%，占比较低且存在一定波动。
值得注意的是，长联科技第一大客户东莞市瑞源进出口有限公司(以下简称东莞瑞源)于2022年2月与公司终止了合作。2019年-2021年，东莞瑞源连续三年位列长联科技第一大客户，销售金额分别为2644.40万元、2715.60万元和3377.61万元。东莞瑞源为贸易商客户，主要代理销往孟加拉国等地的水性印花胶浆产品，由于业务调整，东莞瑞源与长联科技终止合作。
随后，公司转与东莞市锦茂进出口有限公司(以下简称东莞锦茂)合作，长联科技拓展新客户东莞锦茂、广东信保商贸有限公司，该等客户亦主要销往孟加拉国等地，东莞锦茂也成为公司2022年第二大客户。不过从销售额来看，2022年公司向上述两家公司的销售收入分别为1916.62万元、429.15万元，低于此前向东莞瑞源的销售额。
对于与东莞瑞源终止合作，长联科技通过邮件回复《每日经济新闻》记者采访表示，由于客户自身业务调整，目前其停止了相关业务经营。由于其业务占公司整体业务比例不大，在其停止相关业务后，其他公司对相关区域的业务进行了承接，因此其终止与公司合作对公司整体业务未造成实质性影响。
按照第二轮审核问询函回复，长联科技与东莞瑞源合作历史为4年，不过记者注意到，公司与其早就有渊源。企查查信息显示，东莞瑞源为广东省东莞丝绸进出口有限公司(以下简称东莞丝绸)全资子公司。根据长联科技挂牌新三板期间的定期报告，东莞丝绸2015年、2016年均为公司第二大客户。
与公司有着较长渊源及合作历史的大客户都终止了合作，那么长联科技的客户稳定性如何？对此长联科技表示，2020年-2022年均与公司发生交易的客户共计438家，其销售收入占比分别为86.89%、89.99%和83.27%，公司大部分收入来自于稳定的客户。不过公司也在深交所问询下补充披露了“客户稳定性风险”，主要客户如因宏观经济周期性波动等因素导致采购规模减少，或者公司若不能通过研发创新等方式满足客户要求而使客户转向其他供应商采购，客户稳定性问题将会对公司的持续经营能力产生不利影响。
此外记者注意到，2020年-2022年前五名客户中，东莞市能通印花材料有限公司(以下简称东莞能通)分别位列第四、第二、第四大客户，销售金额分别为1661.33万元、2184.75万元和1775.04万元。不过启信宝信息显示，东莞能通注册资本仅50万元，2022年报显示社保缴纳人数19人。
东莞市能通印花材料有限公司社保缴纳人数图片来源：启信宝截图
长联科技回复记者表示，东莞能通与公司合作多年，其主要经营印花材料以及印花相关产品，经营年限较长，在业内有一定的知名度，根据其提供的销售函证数据，其向公司采购的金额小于其自身收入，销售与经营规模匹配。
子公司超环评批准产能生产
招股说明书(上会稿)显示，长联科技全资子公司惠州长联新材料科技有限公司(以下简称惠州长联)因生产工艺改进，存在主要产品水性印花胶浆产量超过环境影响评价批复批准产能的情况。2020年-2022年，惠州长联环保产能分别为1.5万吨、2.4万吨和2.4万吨，而产量分别为3.01万吨、2.91万吨和2.31万吨，产能利用率分别为200.56%、121.16%和96.12%。
图片来源：第一轮问询回复截图
长联科技表示，截至招股说明书(上会稿)签署日，惠州长联已积极履行整改措施，并于2021年6月完成“年产25500吨水性印花胶浆、1000吨数码墨水扩建项目”(其中9000吨水性环保印花胶浆依托现有项目生产设备进行生产)的项目备案、环境影响评价批复并开展生产。但仍不排除惠州长联可能因产量超过环境影响评价批复批准产能而受到主管部门处罚风险。
根据首轮审核问询函回复，惠州长联虽曾发生超环评批准产量生产行为，但不存在超过污染物排放标准或者超过重点污染物排放总量控制指标排放污染物的情况，且其超环评批准产量生产问题目前已得到彻底纠正且未造成危害后果，依法可不予行政处罚。
作为精细化工产品厂商，长联科技在研发和生产产品的过程中，部分原材料如丙烯酸丁酯、甲基丙烯酸、丙烯酸异辛酯、甲基丙烯酸甲酯等属于危险化学品，上述原材料在运输、存放、使用等过程中若操作不当可能引起安全生产事故。
2019年5月13日，东莞市应急管理局向公司下发了《行政处罚决定书》，该决定书载明长联科技因未将危险化学品存储在专用仓库内，给予5万元罚款的行政处罚。
图片来源：招股书（申报稿）截图
